每周一谈：如果消费萎缩，民航市场会如何变化？

消费不景气，是当下存在的一个不可否认的现状。尽管民航业正处在消费爆发期，其火热程度甚至超过了疫情前的2019年，但是投资者的交易逻辑，提前预判了这种景气是不可持续的，也就是未来消费萎缩迟早会蔓延到民航市场，那么如果这一天到来，民航市场会发生什么样的变化呢？

我们很多春秋的投资者会说我们受益于消费降级，消费降级确实会有一部分以前不是廉航的需求向廉航转化，但同时也会有很多以前廉航的市场降级到铁路市场，由于我们的消费结构是金字塔结构，也就是越高端的市场需求量越少，所以对于廉航来说，消费降级还是流出要大于流入，说受益于消费降级是不对的，我们廉航投资者同样希望百姓收入水平提高，消费不断升级。

既然消费降级是一个不可回避的问题，本文就是想分析一下，消费降级后，民航市场究竟会面临一个怎样的变化？为了更清晰直观的阐述这个问题，我把民航市场做了一个金字塔结构图解，请原谅我做图粗糙，铅笔手绘的，意思传达到位即可。

(资料图)

我们把民航市场金字塔结构划分为5个层次：

1. 优质市场：最高层次是优质市场，也就是富人们的消费需求，他们普遍价格不敏感，比较注重服务体验，是航司们的优质市场，利润贡献大户。这个市场是三大航、海航的主要根据地，吉祥（不包括九元）也在这个范畴，廉航（春秋上海和中联航大兴）也抢到了一部分市场，但市场份额非常小。当社会出现收入滑坡时，部分优质市场可能会向下滑落到次优市场。

2. 次优市场：次优市场是关注性价比的客户群体，他们是民航市场中最大的一个群体，也是所有航司竞相角逐的目标市场。在这个市场中廉航的竞争力相对更高，市场份额也相应扩大。当社会出现收入滑坡时，部分次优市场可能会向下滑落到廉航独享市场。

3. 廉航独享市场：这个市场之所以成为廉航独享，是因为全服务航司的成本，高于这个市场所能负担的价格，如果服务，意味着亏损。对于廉航来说，服务这部分市场，也是微薄的利润。当社会出现收入滑坡时，部分廉航独享市场也会向下滑落到廉航机动市场。

4. 廉航机动市场：之所以会出现廉航机动市场，是因为廉航的运力有限，有限的运力要优先运营利润更高的市场。比如疫情三年期间，廉航的很多运力下沉到低线，而疫情复苏国际线复苏后，这部分运力可能就要撤回来飞更赚钱的市场了。这部分市场的存在，是廉航能穿越周期，表现出成长性的根本原因。廉航的运力始终是供给不足的，春秋对飞机始终是饥渴的。当社会出现收入滑坡时，部分机动市场可能会向下滑落到尚无法盈利市场。

5. 尚无法盈利市场：也就是我们常说的还有10亿人没坐过飞机，这部分群体暂时无法为民航贡献收入，但是如果国家蒸蒸日上，消费者收入持续上升，这就是民航持续增长的源泉。

有了这些划分，当社会出现消费萎缩时，各航司面临的市场环境应该说是一目了然的：

1. 全服务航司：无疑面临着优质市场和次优市场的萎缩，利润受损首当其冲。这在我们疫情三年间也已经演绎过了。

2. 低成本航司：低成本航司一方面面临着优质市场和次优市场的萎缩，同时下沉机动市场，所以低成本航司的运力仍然可以充分利用，随着飞机运力的逐年引进，甚至还可以逆势扩张，把市场扩大。所以低成本航司依然可以借助成长性，抵御周期性的扰动，实现经营的平稳上升。这样的逻辑，春秋在疫情三年期间也已经有所表现，其中2020年和2021年春秋本部都是实现了正向盈利，运输量连年爬坡。

并不是说低成本航司就喜欢消费萎缩，尽管他们仍能实现运输量上的持续增长，但是由于优质市场萎缩，独享市场扩大，这种市场结构的变化，也会给廉航带来利润的下降。所以，暴利是不可持续的，但是随着量的增长，也为下一次的周期复苏，不断积蓄力量，储备弹性。

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