数据预测月报：暑期出行活跃 静待稳增长政策落地

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7 月中国宏观数据预览

整体而言，7 月生产指标季节性走弱、出行消费季节性回升，但地产基本面仍待改善。7 月24 日政治局会议对货币、财政及地产政策均有更为积极的部署，我们认为稳增长窗口仍可能延续到8 月、后续政策力度仍待观察。

工业：物流景气度环比有所回落、工业生产有所分化，我们预计7 月工业增加值同比或录得4%，22-23 年复合增速或较6 月的4.1%小幅回落至3.9%。高频数据显示，上游工业开工率有所上行：7 月1-30 日，焦化开工率7 月环比上行0.3 个百分点、高炉开工率环比上升0.5 个百分点。但7 月物流指数环比回落：整车物流指数较6 月均值环比回落0.9%；公共物流园区吞吐指数环比下行4.6%。总体来看，或受高温气候及内需偏弱影响、工业生产景气度回升趋缓。

社零：预计7 月社会消费品零售总额同比增速从6 月的3.1%小幅回升至5%左右，2022-23 年2 年复合增速或较6 月的3.1%小幅回升至3.8%左右。暑期出行活跃度较高，7 月地铁客运量环比回升8.8%、同比上行35%；7 月1-26 日全国电影票房较6 月同期均值环比上涨110.3%，高于2021 年同期195.8%。此外，7 月前三周乘用车零售销量较2021 年同期增长23%。然而，地产周期的影响或对消费持续增长形成约束。

投资：预计7 月投资累计同比小幅下行至3.4%左右。分部门看，政策支撑下基建投资可能仍保持较高增速、当月同比或在10%左右，制造业投资小幅回落，房地产投资降幅或为12%左右。7 月地方专项债发行节奏趋缓，基建增速或亦有所放缓，制造业投资或较6 月的6%小幅回落至5%，房地产投资降幅或从6 月的10.3%走阔至12%左右。高频数据显示7 月以来地产需求走弱——30 大中城市销售面积环比下行约26%、同比录得-29%。土地成交方面，7 月1-29 日百城土地成交面积同比下行45.3%，房建指标中，玻璃库存环比回升、水泥开工率/铝材开工率同比回落1.4/6.9 个百分点，环比回落0.2/4.3 个百分点，地产投资回升动力仍待改善。

外贸：预计7 月名义出口同比或小幅收窄至-11%，进口增速回落至-7%，贸易顺差录得约800 亿美元左右。而从两年复合增速来看，7 月出口或较6月的1%小幅回升至2%。同时，7 月韩国出口同比增速大幅回落10.5 个百分点至-16.5%，显示全球制造业贸易周期仍待企稳回升；而7 月韩国对中国出口同比增速为-25.1%，较6 月下降6.1 个百分点，或反映中国内需有待进一步改善。

通胀：预计7 月CPI 小幅回落， 而工业企业去库趋缓、PPI 降幅或收窄至-4%左右。食品价格继续回落：7 月31 日农产品批发价格200 指数较6 月30日小幅下行1.6%，猪肉批发价和蔬菜批发价月环比分别上升5.0%和回落3.6%；非食品价格分化：义乌中国小商品总价格指数较6 月上行0.2%，其中：服装服饰类小幅上升0.02%，针、纺织品类上升0.3%；玩具类下行0.1%，辅料和包装类下行0.3%。工业品价格同比降幅有所收窄：7 月布伦特原油现货价格同比降幅从6 月的36%收窄至24%，月环比上行约14%；中国大宗商品价格总指数环比亦回升4.6%——分类别来看，能源类8.0%，螺纹钢2.7%，阴极铜3.5%，有色类1.5%，矿产类2.4%。

货币财政：预计7 月新增贷款8100 亿元、社融约1.13 万亿。此外，M2 预计保持较高增速。预计7 月人民币贷款同比增速小幅回升至11.8%，地产需求偏弱背景下房贷需求及企业融资偏弱。高频数据显示高基数下，7 月企业债、股权融资较去年同期有所回落，社融同比增速或回升至9.5%。财政方面，7 月专项债发行规模从6 月的约4039 亿元回落至591亿元，不过政治局会议明确提及将延续减税降费政策，加快地方债发行、预计8-9 月份发行有望加速。

风险提示：稳经济政策落地及执行效果仍有不确定性、外需加速下滑。

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